Stablecoin
Ein Token, der einen festen Wert halten soll - und die Frage, wodurch
Was ist das?
In DeFi schwanken die meisten Werte stark. Ein Stablecoin ist der Versuch, einen Wert daneben zu stellen, der das nicht tut.
Er wird gebraucht, um Preise zu nennen, Kredite zu besichern und Gewinne festzuhalten, ohne die Blockchain zu verlassen. Fast jedes Protokoll setzt auf ihm auf.
Die entscheidende Frage ist nie, ob ein Stablecoin gerade einen Dollar wert ist. Sie lautet: wodurch?
Drei Wege, denselben Preis zu halten
| Durch Geld auf einem Konto | Für jeden ausgegebenen Token liegt ein Dollar bei einer Bank. Der Wert hängt daran, dass das stimmt - und das ist eine offchain-Angabe, die man glauben muss. |
|---|---|
| Durch hinterlegte Kryptowerte | Es wird mehr hinterlegt, als ausgegeben wird, etwa das Anderthalbfache. Der Wert hängt daran, dass das Hinterlegte nicht zu schnell fällt. |
| Durch einen Mechanismus | Ein Programm gibt aus und zieht ein, je nach Preis. Der Wert hängt allein daran, dass genug Leute mitmachen - es liegt nichts dahinter. |
Alle drei sehen im Alltag gleich aus: ein Token, ein Dollar. Unter Druck verhalten sie sich völlig verschieden.
Woraus entsteht ein Risiko?
Daraus, dass der feste Wert eine Zusage ist und kein Naturgesetz.
Löst sich der Preis von seinem Ziel, spricht man von einem Depeg. Das kann vorübergehend sein - oder endgültig. Wer den Token hält, verliert dabei Geld, ohne dass irgendjemand angegriffen wurde.
Schwerer wiegt die Folgewirkung: Weil so viele Protokolle darauf aufbauen, trifft ein Depeg nicht nur die Halter. Kredite, die damit besichert sind, geraten gleichzeitig in Schieflage.
Warum das für Cover zählt
Weil es Cover-Produkte gibt, die genau diesen Fall adressieren - und weil die Bedingungen darin ungewöhnlich genau sein müssen.
Ein Depeg ist kein Ereignis mit klarem Anfang. Der Preis rutscht, erholt sich, rutscht weiter. Ein Wording muss deshalb festlegen: ab welchem Abstand zum Zielwert, gemessen woran, über welchen Zeitraum. Wird das nicht genau beantwortet, ist unklar, ob der Fall je eingetreten ist.
Wohin das führt
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Was passiert, wenn der feste Wert nicht hält.
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Wer dem Protokoll überhaupt sagt, was der Token gerade wert ist.